Инвестиционная привлекательность - это интегральная характеристика отрасли (предприятия, проекта) с позиций перспективности развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционных рисков.
Прежде всего, следует отметить, что не существует единого подхода к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Каждый инвестор использует собственные методики и подходы. Среди исследователей данной области финансового анализа до сих пор идут жаркие споры о том, какой подход лучше. В этой связи представляется разумным рассмотреть как можно большее число разных подходов и сравнить их друг с другом.
Можно выделить три основных группы методик оценки инвестиционной привлекательности предприятий:
1. Методики, в основе которых лежит анализ внешней информации о компании (так называемый рыночный подход ). Они оценивают исключительно изменения рыночной стоимости акций компании и величины выплачиваемых дивидендов. Такой подход преобладает среди акционеров, позволяя им рассчитывать эффективность собственных инвестиций в предприятие.
2. Методики, основывающиеся на анализе внутренней информации (так называемый бухгалтерский подход ). Они используют бухгалтерские данные, такие как прибыль или поток денежных средств. Такой, подход предпочитают бухгалтеры и финансовые специалисты, поскольку используемые для анализа данные могут быть легко получены из традиционной бухгалтерской отчетности.
3. Методики, основывающиеся на анализе как внешних, так и внутренних факторов (так называемый комбинированный подход ). Классическим примером комбинированного подхода является коэффициент, сопоставляющий цену акции с доходом на акцию (Price earnings ratio, PER) - показатель, достаточно часто используемый аналитиками фондового рынка и инвестиционными менеджерами.
1. Рыночный подход к анализу инвестиционной привлекательности предприятий, как правило, опирается на следующие показатели.
1.1. Общий доход на вложения в акции предприятия (total shareholders returns, TSR) - это доход, который акционер получает за определенный период времени, в течение которого он владеет акциями той или иной компании. Этот коэффициент (в процентах) рассчитывается следующим образом:
, (105)
где Р 1 - цена одной акции в конце периода, P 0 - цена одной акции в начале периода, D - дивиденды, выплаченные в течение периода.
Например, если цена акций компании АВС находилась на отметке 2 долл. на начало года и 2,2 долл. на конец года и дивиденды, выплаченные в течение года, составили 0,2 долл., то TSR компании будет следующим: Таким образом, доходность вложений в акции компании АВС составила 20% годовых. Но как определить много это или мало? Как правило, для этого необходимо проанализировать доходность вложений в акции других компаний. Если среднее значение TSR для акций других компаний за рассматриваемый год составило 30%, тo очевидно, что доходность вложений в акции компании АВС не очень высока. И, наоборот, при среднем значение TSR 10% вложения в акции компании АВС будут считаться достаточно привлекательными.
Значение TSR можно разбить на две составляющие - доход за счет роста цены акции CG и доход за счет выплаты дивидендов DY.
CG показывает процент роста за период. Несмотря на то что доход от роста акций может показаться «нереализованным» доходом, этот «нереализованный» доход всегда может быть превращен в реальные деньги путем продажи акций по более высокой цене.
DY является показателем, который пользуется особенной популярностью среди аналитиков рынка ценных бумаг. Аналитики обычно предпочитают предприятия с более высоким значением DY.
Наряду с очевидными достоинствами, описываемому методу расчета эффективности вложений в акции компаний присущи некоторые недостатки.
Во-первых. TSR - это относительный показатель, который показывает процент возврата на вложения, а не сумму возврата, Поэтому, использование TSR в определенных ситуациях может привести к принятию неверных решений.
Что выгоднее, вложить 90 тыс. долл. при доходности инвестиций 20% или 100 тыс. долл. при доходности 19%? Большинство инвесторов предпочтет второй вариант, хотя с точки зрения TSR первый вариант более предпочтителен.
Во-вторых, TSR не учитывает риск, присущий каждому вложению. Например, одна компания пошла на большой риск для получения большего дохода, в то время как другая компания получила меньший доход, но и риск был меньше. В данном случае сложно сказать, эффективность какой компании была выше. Ответ на этот вопрос зависит от готовности конкретного инвестора идти на определенный риск для получения желаемого возврата на инвестиции.
В-третьих, значение TSR во многом зависит от того, какая точка отсчета выбрана. Чем ниже начальная цена акций, тем выше значение TSR.
1.2. Рыночная добавочная стоимость на акционерный капитал (market value added, MVA) . Этот показатель рассчитывается следующим образом:
MVA=рыночная стоимость компании – используемый капитал компании
Так, если рыночная стоимость компании равняется 50 млн. долл., а используемый капитал 30 млн. долл., то MVA будет равна 20 млн. долл.
Таким образом, MVA - это разница между рыночной стоимостью компании (цена акции, умноженная на количество акций) и значением используемого капитала (акционерный капитал плюс долгосрочная задолженность). При этом используемый капитал представляет собой инвестиции, привлеченные компанией, а рыночная капитализация характеризует эффективность использования этих инвестиций с точки зрения участников рынка. Если компания выплатит дивиденды, то MVA не должна измениться, так как обе составляющие части уравнения уменьшатся на одинаковую сумму выплаченных дивидендов.
MVA, с одной стороны, заставляет менеджеров стремиться увеличить рыночную капитализацию компании, а с другой стороны, менеджеры вынуждены также отслеживать величины акционерного капитала (т.е. следить за фондами, вложенными в компанию). В то же время использование этого показателя затруднено в силу следующих причин:
В соответствии с современными правилами бухгалтерского учета многие нематериальные активы компании остаются неучтенными или учитываются но нереальной стоимости. Среди таких активов можно выделить товарные марки, лицензии, имя компании, ее репутацию, наличие высококвалифицированной рабочей силы и т.д. В то же время рыночная капитализация компании во многом зависит от оценок величины именно таких активов и пассивов;
Как правило, активы учитываются в балансе по их историческом стоимости (цене приобретения). В то же время, если актив приобретен несколько лет назад, то его историческая стоимость может не совпадать с его текущей стоимостью;
Менеджеры компании могут манипулировать балансовыми значениями активов и пассивов таким образом, чтобы повысить значение MVA.
1.3. Средневзвешенная стоимость капитала (weighted average capital cost, WACC) . Как правило, для финансирования инвестиционных проектов предприятия используют и собственные и заемные средства. Разница между ними заключается в следующем:
1. Заемные средства не меняют структуру собственников предприятия и не оказывают влияния на стратегический контроль и оперативное управление проектом.
2. Привлечение заемных средств увеличивает риск невыполнения фирмой взятых на себя обязательств, что может привести к неплатежеспособности и угрозе банкротства.
3. Проценты по кредиту выплачиваются из налогооблагаемой прибыли и тем самым уменьшают налогооблагаемую базу. Дивиденды владельцам уплачиваются из чистой прибыли, после того, как оплачены все ресурсы, стоимость которых по законодательству не может быть отнесена на себестоимость продукции (услуг), а также удовлетворены инвестиционные потребности фирмы. Поэтому привлечение кредитов, как правило, обходится предприятию дешевле, чем финансирование за счет собственных средств.
Таким образом, использование заемного капитала увеличивает денежный поток и одновременно повышает риск инвестирования. Использование различных источников финансирования должно быть учтено при определении стоимости капитала инвестиционного проекта.
Средневзвешенная стоимость капитала (приемлемая ставка дисконтирования при финансировании инвестиционного проекта) за счет различных источников может быть получена путем взвешивания стоимости разных источников капитала на долю этих источников в общем объеме инвестиционных ресурсов.
где r d - стоимость заемного капитала (проценты за кредит), r e - стоимость собственного капитала (доходность, требуемая акционерами), D - величина задолженности, Е - величина собственного капитала, t - ставка налога на прибыль.
Например, следует определить процентную ставку по инвестиционному проекту. Предприятие АВС тратит на проект 2040 тыс. руб. собственных средств и 21060 тыс. руб. берет в кредит под 15% годовых. Ставка налога на прибыль 30%, рентабельность собственного капитала за предыдущий год составила 8%. Применим показатель средневзвешенной стоимости капитала:
Таким образом, приемлемая ставка доходности при данных условиях финансирования составляет 10,3% годовых.
Средневзвешенная стоимость капитала используется инвесторами для оценки эффективности работы компании, принимая во внимание риски, присущие данному виду бизнеса. Она используется также и для управленческою анализа, когда менеджеры принимают решение о направлении инвестиций в новые виды деятельности или. в новые проекты. Принимаются только те проекты, которые обеспечивают больший возврат, чем стоимость капитала.
Расчет стоимости капитала компании производится в несколько этапов. Во-первых, необходимо определить структуру задействованного каптала компании. Во-вторых, нужно рассчитать стоимость каждого компонента капитала компании, Затем определяется средневзвешенная стоимость задействованного капитала.
2. Бухгалтерский подход к анализу инвестиционной привлекательности компаний может использовать следующие показатели.
2.1. Стоимость чистых активов (net assets value, NAV) . Для расчета NAV используется балансовый отчет компании. Некоторые инвесторы могут считать этот бухгалтерский отчет отправной точкой для анализа стоимости компании. Чистые активы компании рассчитываются путем уменьшения активов компании на величину ее пассивов. Достоверность сведений, содержащихся в балансе, может быть подтверждена независимым аудитором.
Однако, как было отмечено выше, информация, содержащаяся в балансе, может не отражать реальную картину по следующим причинам:
Некоторые важные активы не включаются в баланс (торговые марки, высококвалифицированная рабочая сила и т.д.);
Активы зачастую учитываются по исторической (покупной), а не по реальной стоимости.
2.2. Денежные потоки компании . При этом подходе к оценке стоимости компании используется информация, содержащаяся в другом бухгалтерском отчете - отчете о движении денежных средств. Здесь основным показателем является сумма денежных средств, полученных компанией от операционной деятельности (cash flow from operations, CFFO). Некоторые аналитики используют также такой показатель, как «свободные денежные средства компании», который представляет собой CFFO за вычетом расходов на приобретение и капитальный ремонт основных средств.
Для определения стоимости компании аналитики прогнозируют свободные денежные средства компании на несколько лет вперед. Затем эти прогнозные значения дисконтируются (как правило, в качестве ставки дисконтирования используется WACC), и рассчитывается их чистая дисконтированная стоимость. Считается, что рассчитанная таким способом чистая текущая стоимость будущих денежных потоков компании показывает текущую стоимость компании.
Денежные потоки, генерируемые компанией, представляются более объективным показателем работы компании по сравнению с прибылью по следующим причинам:
Считается, что значения денежных потоков труднее исказить (в отличие от прибыли), хотя существуют возможности и для манипуляции денежными потоками;
Денежные потоки являются более чувствительным инструментом для выявления и анализа проблем с ликвидностью компании.
2.3. Чистая прибыль . Как правило, чистая прибыль используется аналитиками для оценки эффективности работы компании в виде коэффициента «прибыль в расчете на одну акцию» (earnings per share, EPS) . Этот коэффициент дает полезную информацию для владельцев пакетами акций различных компаний, так как показывает, какая часть прибыли компании приходится на их пакет. Иногда, прибыль дает более полное представление о деятельности компании, чем денежные потоки.
2.4. Остаточная прибыль . Остаточная прибыль (иногда ее еще называют экономической прибылью) представляет собой подход к оценке эффективности деятельности компании, при котором чистая прибыль уменьшается на стоимость задействованного капитала (в абсолютном выражении).
Предположим, что компания АВС получила за год прибыль до налогов и процентов, равную 250 тыс. долл. При этом для получения этой прибыли компания задействовала 2 млн. долл. капитала. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) для компании АВС составляет 10% в год. Таким образом, остаточная прибыль компании будет равна тыс. долл.
Важно отметить, что в данном примере использовалась прибыль до налогов и процентов, так как задействованный капитал, как правило, состоит из заемного капитала и акционерного капитала. Однако если используется чистая прибыль, то из задействованного капитала нужно исключить заемный капитал, а вместо WACC использовать стоимость акционерного капитала (рентабельность собственного капитала).
Использование показателя остаточной прибыли сопряжено с определенными проблемами:
Значения прибыли и задействованного капитала могут быть преднамеренно искажены,
Задействованный капитал может быть недооценен, если активы учитываются по исторической стоимости;
Не учитываются риски, присущие инвестициям в разные предприятия и разные отрасли экономики.
2.5. Бухгалтерский возврат на вложенный капитал (accounted rate of return, ARR) . Этот показатель сходен по экономическому содержанию и методике расчета со статическим показателем рентабельности инвестиций для отдельного инвестиционного проекта. При расчете ARR прибыль делится на задействованный капитал, и полученный процент сравнивается с процентным значением стоимости капитала для компании.
Так, для компании АВС
Проблемы, возникающие при использовании ARR, идентичны проблемам использования остаточной прибыли.
3. Комбинированный подход к анализу инвестиционной привлекательности компании учитывает следующие коэффициенты
3.1. Отношение цены акции к прибыли на акцию (price/earnings ratio, PER) является самым распространенным показателем, используемым инвесторами для оценки стоимости компании. Этот показатель рассчитывается путем деления рыночной стоимости одной акции на значение прибыли в расчете на одну акцию (EPS).
Например, если акции компании АВС стоят 15 долл. за штуку, а значение EPS - 3 долл., то
PER показывает период окупаемости вложений в акции компании. То есть значение PER, равное 5, свидетельствует о том, что инвестор, купив акции компании по цене 15 долл., может рассчитывать на то, что расходы по приобретению акций окупятся в течение 5 лет. Конечно, в этих рассуждениях присутствует определенная доля условности, так как вряд ли EPS компании будет одинаковым в течение 5 лет.
Аналитики часто используют PER для прогнозирования будущей цены акций компании. Для этого прогнозные значения прибыли компании в расчете на одну акцию умножаются на текущее значение PER.
Так, например, если значение EPS ожидается в следующем году на уровне 4 долл., то при текущем PER, равном 5, цена акции компании будет равна 20 долл.
В приведенных выше расчетах заложено предположение о том, что текущее значение PЕR останется неизменным н в следующем году. Но если есть основания предполагать обратное, то расчеты можно изменить следующим образом.
Предположим, значение PER для компании АВС. равное 5, не соответствует среднему отраслевому значению, равному 6. Если ожидается, что PER компании догонит среднеотраслевой показатель, то прогнозируемая цена акций будет уже не 20 долл., а 24 долл.
При оценке эффективности вложений в акции необходимо тщательно проанализировать причины отклонения значения PER той или иной компании от среднеотраслевого значения.
Если PER компании ниже среднеотраслевого значения (как это было в предыдущем примере), то причинами этого могут быть либо то, что компания по своим основным показателям отстает от остальных компаний отрасли, либо то, что компания недооценена рынком и, следовательно, является хорошим объектом для инвестирования.
Если PER компании выше среднеотраслевого значения, то объяснения этому могут быть следующие: компания по своим основным показателям опережает остальные компании отрасли, либо она переоценена и, следовательно, инвестиции в акции такой компании не принесут большого дохода.
К преимуществам использования описываемого показателя можно отнести следующее:
Так как анализ стоимости компании происходит при помощи анализа прибыли, то этот показатель может применяться к компаниям, которые не выплачивают дивидендов (быстрорастущие компании);
Информация о стоимости акций компании и прибыли в расчете на одну акцию может быть легко получена из публикуемых отчетов;
При расчете PER не используется дисконтирование, тем самым упрощается методика подсчета;
PER может быть использован для оценки стоимости компаний. Для этого чистая прибыль такой компании умножается на значение PER аналогичных компаний, имеющих рыночную котировку.
Среди недостатков PER необходимо отметить следующие:
Использование в расчетах прибыли монет привести к искажению результатов анализа;
Обычно компании публикуют информацию о результатах своей деятельность один раз в год - несколько месяцев спустя после отчетной даты. Это может привести к тому, что PER, рассчитанный на прошлогодних данных, устареет в течение следующего отчетного периода и не будет учитывать последние изменения в финансовом положении компании;
PER не может применяться к компаниям, работающим с убытком.
3.2. Отношение рыночной капитализации к выручке (price/sales ratio, PSR) .Этот коэффициент представляет собой модификацию PER и рассчитывается как отношение рыночной капитализации компании к выручке за отчетный год. Преимущество данного коэффициента в том, что выручка компании - достаточно объективный показатель, который сложно исказить. Однако PSR не учитывает влияние рентабельности компании на рыночную капитализацию. Две компании с одной и той же выручкой могут иметь разную прибыль (или даже убыток), и соответственно капитализация также будет различаться.
3.3. Стоимость компании (enterprise value, EV) . В последнее время для анализа, цены акций компании вместо рыночной капитализации все чаще используют стоимость компании. Это связано с повышением роли заемного капитала как источника финансирования деятельности компаний, что приводит к несопоставимости компаний с одинаковыми операционными показателями деятельности, но с разным уровнем задолженности. Поэтому показатели, рассчитанные с использованием рыночной капитализации как базы для оценки компании (PER, PSR и т.п.), не позволяют оценить цену акций компании на основе цены акций другой компании или группы сопоставимых компаний. Для получения сопоставимых значений описанных выше показателей используют значение стоимости компании, рассчитанное как сумма рыночной капитализации обыкновенных и привилегированных акций и рыночной стоимости долговых обязательств компании .
Легко заметить, что из большого числа существующих методик для анализа эффективности инвестиций трудно выбрать одну универсальную, подходящую для всех компаний. Каждой из описанных методик присущи определенные достоинства и недостатки. Выбирая ту или иную методику, необходимо оценивать многие факторы, а именно: цели анализа, наличие надежной информации, специфику бизнеса, компании и т.д. Как правило, компания оценивается с использованием нескольких критериев.
Оценка инвестиционной привлекательности компании - это сложный процесс, в котором математический расчет составляет лить один из элементов. Многое зависит от субъективных оценок и опыта аналитиков.
Помимо отмеченных показателей рыночной стоимости, учитывают и другие аспекты инвестиционной привлекательности предприятия. К ним относятся:
Привлекательность продукции;
Кадровая привлекательность;
Инновационная привлекательность;
Финансовая привлекательность;
Территориальная привлекательность;
Экологическая привлекательность;
Социальная привлекательность.
Привлекательность продукции предприятиядля любого инвестора -это ее конкурентоспособность на рынке. Конкурентоспособность продукции также является многоаспектным слагаемым из показателей, факторов, предпосылок и конечных критериев. Далее приведены наиболее значимые из них.
Уровень качества продукции- соответствие различным стандартам, наличие сертификатов качества, надежность, перспективность, «поведение» продукций у потребителя, соответствие моде и т.д. Инвестора также может интересовать система контроля качества продукции и затраты на ее функционирование.
Уровень цен на продукцию предприятия, ее соотнесениес ценамиконкурентов и ценами на товары-заменители.
Уровень диверсификации продукции показывает система коэффициентов, отражающих многопрофильностьфирмы. Потенциальный инвестор интересуется, какой из видов производимой продукции пользуется наибольшим спросом на рынке, какова рентабельность выпускаемых изделий. Поэтому уровень диверсификации продукции относят к числу характеристик ее инвестиционной привлекательности.
Обобщающим показателем конкурентоспособности продукции и, соответственно, ее инвестиционной привлекательностиявляетсяцена продукции. Так как цена формируется в результате взаимодействия спроса и предложения, она косвенно выражает конкурентоспособность путем сопоставления стоимости товарной продукции (предложения) и реализованной продукции (спроса).
При оценке инвестиционной привлекательности продукции предприятия необходимо также перечислить ассортиментвыпускаемой продукции:его«ширину», «глубину» и «длину». «Ширина» ассортимента определяется числом групп товаров. «Глубина» группы товаров измеряется числом различных товаров, которые она включает. «Длина» ассортимента связана со всей суммой товаров, производимых предприятием. Это число групп, умноженное на число товаров в каждой группе, т.е. здесь речь идет уже о важнейшей характеристике, отражающей масштабы деятельности предприятия.
Кадровая привлекательность предприятия характеризуется тремя слагаемыми;
1. Деловые качества руководителя и его команды
2. Качество кадрового ядра
3. Качество обновления персонала в целом.
Деловые качества руководителя и его команды. Многие инвесторы принимают инвестиционныерешения, в основном базируясь на изучении качества управленческой команды. Это объясняется тем, что опыт и навыки ключевых менеджеров существенно влияютна долгосрочное развитие любой компании. Но этой причине инвесторы и кредиторы уделяют большое внимание изучению возможностей отдельных менеджеров успешно работать в данном бизнесеи качеству построения внутренней структуры управления,которая должнаобеспечиватьмаксимальное использование ресурсов команды.
При изучении деловых качеств руководителей инвесторы обращают внимание на:
Ключевых менеджеров;
Совет директоров;
Наблюдательный совет;
Консультантов и других специалистов.
При оценке качества ключевых менеджеров учитываются такие деловые качества руководителя и его команды, как: мышление руководителя,его психологическиечерты, компетентность, этические характеристики,его отношение к работе, умение принимать решения, стимулы и т.д. Главными качествами руководителя для инвестора являются компетентность и предприимчивость (способность к инновационному мышлению), команды - слаженные действия хорошо подобранных индивидуальностей.
К числу ключевых менеджеров, играющих роль впредставлении инвестора, относят:
Менеджеров, принимающихрешения - президента, директоров, начальников отделов;
Ключевых менеджеров производства - начальника производства, технического директора и пр.;
Менеджеров по развитию и т.п.
Для инвесторов важно, чтобы в совете директоров было предусмотрено место для потенциального инвестора, т.к. они, как правило, заинтересованы в том, чтобы иметь контроль над менеджментом и влиять на стратегическое развитие компании.
Существуют случаи, когда руководство предприятия предпочитает не включать в совет директоров людей со стороны, однако их опыт, связи или имидж могут быть очень полезны компании. В таких ситуациях обычным решением является создание наблюдательного совета, который практически не имеет юридической власти, однако может оказать существенную помощь в развитии компании.
В отношении консультантов существует ошибочное мнение,что они необходимы только крупным компаниям. Но высококвалифицированные профессионалы имеют возможность серьезно помочь любому бизнесу в таких специфических областях, как: финансы, налоговое планирование, юридические вопросы и т.д. Причем консультанты могут осуществить это на более высоком уровне, чем штатные сотрудники компании. Использование консультантов может существенно поднять имидж компании в глазах потенциальных инвесторов.
Обобщающим критерием инвестиционной привлекательностикадрового ядра предприятия является удельный вес высококвалифицированных рабочих и специалистов в численности промышленно-производственного персонала. При расчете данного показателя учитывается также динамика кадрового ядра предприятия.
Качество обновления персонала в целом может быть выражено коэффициентом обновления кадров. Данныйпоказатель отражает количественные тенденции в изменении кадрового состава.
Инновационная привлекательность - это эффект от среднесрочных и долгосрочных инвестиций в нововведения на предприятии. Инновационная привлекательность предприятия - важная составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, так как многие инвесторы связывают перспективы капиталовложений именно с нововведениями.
При оценке инновационной привлекательностиинвесторы, как правило, учитывают наличие:
Стратегии технического развития производства,основы всех других инноваций;
Программы финансирования производства из разных источников: собственных средств, государственного и муниципального бюджетов, банковских и прочих кредитов;
Последовательной политики использования фондов накоплениянапредприятии.
Для непосредственной оценки инновационной привлекательности необходимы:
1. Отбор системы показателей прямо или косвенно характеризующих инновационную деятельность предприятия.
2. Дифференцированное ранжирование предприятийна основе группировки выбранных показателей и определение места по их сумме.
3. Выбор общего критерия для экспресс-анализа. Можно предложить следующие системы показателей инновационной привлекательности предприятия:
а) структура основных средств:
Отношение фонда накопления к стоимости основных средств;
Отношение фонда НИОКР к стоимости основных средств;
Отношение валютных средств к стоимости основных средств;
Отношение долгосрочных кредитов и займов к стоимостиосновных средств. При сравнении инвестиционного потенциала нескольких предприятий составляется сравнительная таблица, затемпо сумме мест, полученных каждым предприятием, осуществляется общее ранжирование инвестиционного потенциала предприятий.
б) эффективность использования основных средств;
в) источники технического обновления производства;
г) доля прибыли на техническое переоборудование предприятия. Обобщающим критерием для оценки инновационного потенциала предприятия можно считать показатель доли средствна техническое переоборудование производства в чистой прибыли. Оптимальным можно считать уровень этого показателя немного превышающий 0,3.Если значение показателя доли средств на техническое переоборудование производства в чистой прибыли меньше 0,3, предприятиенаходится в зоне риска.
Финансовая привлекательность выступает центральным слагаемым инвестиционной привлекательности предприятия. Для любого инвестора финансовая привлекательность заключается в минимизации финансовых затрат и максимизации прибыли, т.е. в получении стабильного экономического эффекта от финансово-хозяйственной деятельности. Если этот эффект нестабилен при инвестировании неизбежен финансовый риск.
Показатели финансовой привлекательности были рассмотрены нами выше.
Территориальная привлекательность предприятия -это система критериев выгодного для инвестора геопространственного положения и развития предприятия.
Территориальная привлекательность предприятия для инвестора определяется, во-первых, макроэкономическим положением города или региона, где находится предприятие, в национальном и международном рыночном хозяйстве; и, во-вторых, микрогеографическим положением предприятия внутри города.
При оценке первого инвестор учитывает общий инвестиционный климат в регионе:
Социально-политическую стабильность;
Перспективы развития экономического региона;
Уровень развития инфраструктуры в регионе;
Развитость системы льгот для инвестора (организация лицензии, налоговые предпочтения, муниципальные преференции и т.д.)
Микрогеографическое положение предприятия также оценивается инвестором, исходя из нескольких критериев:
Транспортный коэффициент показываетблизость (удаленность) предприятияот основных транспортных магистралей, наличие подъездных путей для перевозки грузов и работников предприятия;
Коэффициент удаленности от центра города характеризует близость (удаленность) предприятия от центра города, где сосредоточены учреждения местной власти, различные обслуживающие коммерческие организации, наиболее развито коммунальное хозяйство и сеть торгового и социально-культурного обслуживания;
Цена земли, которая во многом зависит от названных выше критериев;
Коэффициент потенциальной интенсификации территории предприятия - насыщенность территории предприятия основными фондами, которая определяет невозможность экстенсивного и необходимость интенсивною использования его промышленной зоны при организации новых производств;
Доля транспортно-заготовительных и сбытовых расходов в себестоимости продукции. Этот показатель можно рассматривать, как результирующий,так как на нем отражаются уровень развития кооперации производства (региональной, межрегиональной, международной), стабильность и ритмичность поставок, выбор экономичных путей и средств доставки, качество складских помещений, уровень механизациипогрузочно-разгрузочных работ ит.д.
Экологическая привлекательность предприятия -это многоаспектное понятие, обусловленное комплексным характером экологических проблем. Экологическая привлекательность предприятия определяется через:
Экологическую привлекательность природной среды предприятия;
Экологическую привлекательность производимой продукции;
Экологическую привлекательность производимой на предприятии продукции.
Все составляющие экологической привлекательности регулируются правовыми нормами и стандартами. Стандарты среды определяют допустимый уровень ее загрязнения (например, предельно допустимые выбросы). Товарные стандарты характеризуют предельные уровни содержания вредных веществ в производимой продукции. Технологические стандарты представляют собой спецификации экологического характера для технических средств, оборудования, технологических процессов и т.д.
В той или иной степени экологическая привлекательность влияет на другие слагаемые инвестиционной привлекательности.
На привлекательность продукции - качество продукции по экологическим стандартам оказывает влияние на объем ее реализации.
На инновационную привлекательность - через уровень природосберегаемости технологии на предприятии.
На финансовую привлекательность - штрафные санкции, платежи за экологические нарушения снижают финансовую привлекательность.
На территориальную и социальную привлекательность - загрязнение территории сказываемся на территориальной привлекательности, а такженасоциальных условиях жизни работников в прилегающих микрорайонах.
Социальная привлекательность предприятия -это конечный критерий, по которому инвестор судит о состоянии дел на том предприятии, куда он собирается вложить или уже вкладывает свои средства. Социальный климат на предприятии служит критерием конкурентоспособности предприятия, его престижности для трудоустройства, привлекательности для инвестора. При анализе социального климата на предприятии обращают внимание на такие характеристики, как:
Условия труда
Организация и оплата труда
Развитость социальной инфраструктуры.
При анализе учитываются социальные индикаторы инвестирования, которые основываются на мониторинге отклонений от стандартных или эталонных величин.
Обычно учитывают следующие показатели:
Отклонение показателей условий труда от санитарно-гигиенических норм - отрицательные значения повлекут за собой необходимость дополнительных инвестиций;
Отклонение зарплатоемкости продукции от средних показателей по отрасли или по смежным подотраслям. Зарплатоемкость определяется как доля фонда оплаты труда в стоимости товарной продукции;
Отклонение средней заработной платына предприятии от минимальной потребительской корзины региона.
Таким образом, очевидно, что инвестиционная привлекательность предприятия - это сложная характеристика, состоящая из отдельных параметров. Необходимо отметить, что не все эти параметры равнозначны. В зависимости от ситуации тем или иным составляющим инвестиционной привлекательности будет уделяться большее значение.
Инвестиционная привлекательность компании
Инвестиционная привлекательность – интегральная характеристика объекта инвестирования (компании, проекта) с позиций перспективности развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционных рисков. Не существует единого подхода к оценке инвестиционной привлекательности компании. Выбирая ту или иную методику, необходимо оценивать многие факторы, а именно: цели анализа, наличие надежной информации, специфику бизнеса, компании и т.д. Как правило, компания оценивается по нескольким критериям. Оценка инвестиционной привлекательности компании – процесс, основанный во многом на субъективных оценках и опыте аналитиков, использующих две группы методов: коэффициентного анализа и факторной оценки инвестиционной привлекательности. Основной задачей такой оценки является выявление доходности и риска инвестирования. Большинство инвесторов стремятся к оптимизации соотношения риск/доходность. В процессе оценки рассматриваются следующие факторы, оказывающие влияние на доходность и риск, связанные с инвестированием капитала:
привлекательность продукции;
информационная привлекательность;
кадровая привлекательность;
инновационная привлекательность;
финансовая привлекательность;
территориальная привлекательность;
экологическая привлекательность;
социальная привлекательность.
Привлекательность продукции компании для любого инвестора определяется ее конкурентоспособностью на рынке – многоаспектной характеристикой, формирующейся на основе показателей, факторов, предпосылок и конечных критериев: уровня качества продукции и уровня цен на нее в соотнесении с ценами конкурентов и ценами на товары-заменители, а также уровня диверсификации продукции.
Информационная привлекательность компании определяется ее внешним имиджем, на который существенно влияют деловые и социальные коммуникации, а также репутация брендов, которыми владеет компания. Ценность информационной компоненты инвестиционной привлекательности постоянно возрастает.
Кадровая привлекательность компании характеризуется:
деловыми качествами руководителя и его команды;
качеством кадрового ядра;
качеством обновления персонала в целом.
Обобщающим критерием инвестиционной привлекательности кадрового ядра компании является удельный вес и динамика роста количества высококвалифицированных рабочих и специалистов в промышленно-производственном персонале.
Инновационная привлекательность компании – важная составляющая инвестиционной привлекательности, так как многие инвесторы связывают перспективы капиталовложений именно с нововведениями. Она определяется на основе оценки эффективности среднесрочных и долгосрочных инвестиций в нововведения компании. Для оценки инновационной привлекательности необходимы:
отбор системы показателей, прямо или косвенно характеризующих инновационную деятельность компании;
дифференцированное ранжирование компаний на основе группировки выбранных показателей и определение места по их сумме;
выбор общего критерия для экспресс-анализа.
Финансовая привлекательность компании – центральное звено инвестиционной привлекательности. Для любого инвестора она заключается в получении стабильного экономического эффекта от финансово-хозяйственной деятельности. Если этот эффект нестабилен, при инвестировании неизбежен финансовый риск. Критерии финансовой привлекательности – показатели, характеризующие финансовое положение компании (ликвидность, финансовая устойчивость и платежеспособность) и уровень ее деловой активности (оборачиваемость активов, рентабельность продукции и производства).
Три основные группы методик оценки инвестиционной привлекательности компаний, основанные на анализе коэффициентов:
рыночный подход , основанный на анализе внешней информации о компании, оценивает изменения рыночной стоимости акций компании и величины выплачиваемых дивидендов. Такой подход является преобладающим у акционеров, позволяя им рассчитывать эффективность собственных инвестиций в компанию;
бухгалтерский подход , основанный на анализе внутренней информации, использует бухгалтерские данные, такие как прибыль или поток денежных средств. Такой подход предпочитают бухгалтеры и финансовые специалисты, поскольку используемые для анализа данные могут быть легко получены из традиционной отчетности;
комбинированный подход , основанный на анализе как внешних, так и внутренних факторов.
Территориальная привлекательность компании – система критериев выгодного для инвестора геопространственного положения и развития компании: макроэкономическое положение города или региона, где она находится, в национальном и международном рыночном хозяйстве, а также микрогеографическое положение компании внутри города. При оценке макроэкономического положения инвестор учитывает общий инвестиционный климат в регионе. Микрогеографическое положение оценивают исходя из показателей транспортного коэффициента; коэффициента удаленности от центра города; цены земли; коэффициента потенциальной интенсификации территории компании.
Экологическая привлекательность компании определяется на основе оценки экологической привлекательности:
природной среды компании;
производственного процесса;
производимой продукции.
Социальная привлекательность компании является критерием конкурентоспособности компании, ее престижности для трудоустройства, привлекательности для инвестора. При анализе социального климата обращают внимание на:
условия труда;
организацию и оплату труда;
развитость социальной инфраструктуры.
Инвестиционная привлекательность может быть объектом целенаправленного управления.
Рисунок 1. Методы оценки инвестиционной привлекательности компании
Рисунок 2. Идентификация компании как объекта инвестирования
Если предприятие нуждается в привлечении инвестиций, руководство должно сформировать четкую программу мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности.
Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Для сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство компании понимает, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций в компанию дает ей дополнительные конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста.
Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.
Отдельно стоит упомянуть о ситуациях, когда в интересах собственников компании необходимо продать ее по максимально высокой стоимости. Данное намерение возникает, как правило, при стремлении собственников сменить сферу деятельности, получив при продаже бизнеса достаточные средства для новых вложений. Мероприятия, направленные на достижение этих целей, называются предпродажной подготовкой и будут также рассмотрены в данной работе.
Существуют следующие основные виды финансирования предприятия из внешних источников: инвестирование в акционерный капитал, предоставление заемных средств.
Инвестирование в акционерный капитал компании (прямое инвестирование)
Основными формами привлечения инвестиций в акционерный капитал являются:
инвестиции финансовых инвесторов;
стратегическое инвестирование.
Инвестиции финансовых инвесторов представляют собой приобретение внешним профессиональным инвестором (группой инвесторов), как правило, блокирующего, но не контрольного пакета акций компании в обмен на инвестиции с последующей продажей данного пакета через 3-5 лет (в основном это венчурные и паевые фонды) либо размещение акций компании на рынке ценных бумаг широкому кругу инвесторов (в данном случае это могут быть компании любого направления деятельности или физические лица).
Инвестор в данном случае получает основной доход за счет продажи своего пакета акций (то есть за счет выхода из бизнеса).
В связи с этим привлечение инвестиций финансовых инвесторов целесообразно для развития предприятия: модернизации или расширения производства, роста объемов продаж, повышения эффективности деятельности, в результате чего будет расти стоимость компании и, соответственно, вложенный инвестором капитал.
Стратегическое инвестирование представляет собой приобретение инвестором крупного (вплоть до контрольного) пакета акций компании. Как правило, стратегическое инвестирование предполагает длительное или постоянное присутствие инвестора среди собственников компании. Зачастую конечной стадией стратегического инвестирования является приобретение компании либо слияние ее с компанией-инвестором.
В качестве стратегических инвесторов обычно выступают предприятия-лидеры отрасли и крупные объединения предприятий. Основной целью стратегического инвестора является повышение эффективности собственного бизнеса и получение доступа к новым ресурсам и технологиям.
Инвестирование в форме предоставления заемных средств
Основные инструменты - кредиты (банковские, торговые), облигационные займы, лизинговые схемы. (Лизинговые схемы могут быть отнесены к инвестициям в форме заемных средств с некоторыми оговорками, поскольку по своей сути лизинг является формой передачи имущества в аренду. Однако по форме получения дохода лизингодателем (в форме процента) лизинг близок к банковским кредитам.) Объемы привлекаемого финансирования могут быть от нескольких десятков тысяч долларов (кредиты) до десятков миллионов долларов. Сроки финансирования также могут колебаться от нескольких месяцев до нескольких лет. При данной форме финансирования основной целью инвестора является получение процентного дохода на вложенный капитал при заданном уровне риска. Поэтому данную группу инвесторов интересует дальнейшее развитие предприятия с точки зрения его возможности исполнить обязательства по выплате процентов и возврату основной суммы долга.
Таким образом, всех инвесторов можно разделить на две группы: кредиторы, заинтересованные в получении текущих доходов в форме процентов, и участники бизнеса (владельцы доли в бизнесе), заинтересованные в получении дохода от роста стоимости компании.
Инвестиционная привлекательность предприятия для каждой из групп инвесторов определяется уровнем дохода, который инвестор может получить на вложенные средства. Уровень дохода, в свою очередь, обусловлен уровнем рисков невозврата капитала и неполучения дохода на капитал. В соответствии с этими критериями инвесторы определяют требования, предъявляемые к предприятиям при инвестировании. Очевидно при этом, что основным требованием для инвесторов-кредиторов является подтверждение способности предприятия выполнить обязательства по возврату капитала и выплате процентов, а для инвесторов, участвующих в бизнесе, - подтверждение способности освоить инвестиции и увеличить стоимость пакета акций инвестора.
Предприятие может провести ряд мероприятий для повышения своей инвестиционной привлекательности (большего соответствия требованиям инвесторов). Основными мероприятиями в этой связи могут быть:
разработка долгосрочной стратегии развития;
бизнес-планирование;
юридическая экспертиза и приведение правоустанавливающих документов в соответствие с законодательством;
создание кредитной истории;
проведение мероприятий по реформированию (реструктуризации).
Для определения того, какие из мероприятий необходимы предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проведение анализа существующей ситуации (диагностика состояния предприятия). Этот анализ позволяет:
определить сильные стороны деятельности компании;
определить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании, в том числе с точки зрения инвестора;
В процессе диагностики рассматриваются различные направления (аспекты) деятельности предприятия: сбыт, производство, финансы, управление. Выделяется сфера деятельности предприятия, которая связана с наибольшими рисками и имеет наибольшее число слабых сторон, формируются мероприятия для улучшения положения по выделенным направлениям.
Отдельно стоит отметить проведение юридической экспертизы предприятия - объекта инвестирования. Направлениями экспертизы при оценке инвестиционной привлекательности предприятия являются:
права собственности на земельные участки и другое имущество;
права акционеров и полномочия органов управления предприятием, описанные в учредительных документах;
юридическая чистота и корректность учета прав на ценные бумаги компании.
По итогам экспертизы выявляются несоответствия в указанных направлениях современным нормам законодательства. Устранение этих несоответствий является крайне важным шагом, так как при анализе предприятия любой инвестор придает юридическому аудиту большое значение. Так, для кредитора важным этапом процесса переговоров с предприятием является подтверждение прав собственности на предоставляемое в качестве залога имущество. Для прямых инвесторов, приобретающих пакеты акций предприятия, важным моментом являются права акционеров и другие аспекты корпоративного управления, непосредственно влияющие на их способность контролировать направления расходования вложенных средств.
Проведение диагностики состояния предприятия является основой для разработки стратегии развития. Стратегия - это генеральный план развития, который, как правило, разрабатывается на 3-5 лет. Стратегия описывает основные цели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности и систем (производство, сбыт, маркетинг). Определяются основные целевые количественные и качественные показатели. Стратегия позволяет предприятию осуществлять планирование на более короткие периоды времени в рамках единой концепции. Для потенциального инвестора стратегия демонстрирует видение предприятием своих долгосрочных перспектив и адекватность менеджмента предприятия условиям работы предприятия (как внутренним, так и внешним). В нашей практике были случаи, когда инвестор не рассматривал локальные проекты предприятия, несмотря на их хорошие финансовые показатели, поскольку проекты не были связаны с общей концепцией развития предприятия. Однако если стратегия предусматривала реализацию локальных проектов и давала основание считать их реализацию целесообразной для предприятия в целом, решение о финансировании предприятия принималось положительное. Очевидно, что наибольшее значение наличие четкой стратегии имеет для инвесторов, заинтересованных в долгосрочном развитии предприятия, а именно, участвующих в бизнесе.
Имея долгосрочную стратегию развития, предприятие переходит к разработке бизнес-плана. В бизнес-плане подробно и детально рассматриваются все аспекты деятельности, обосновываются объем необходимых инвестиций и схема финансирования, результаты инвестиций для предприятия. План денежных потоков, рассчитываемый в бизнес-плане, позволяет оценить способность предприятия вернуть инвестору из группы кредиторов заемные средства и выплатить проценты. Для инвесторов-собственников бизнес-план является основанием для проведения оценки стоимости предприятия и, соответственно, оценки стоимости капитала, вложенного в предприятие, и обоснованием потенциала его развития. Например, одно из ведущих предприятий Северо-Запада, работающее в стекольной отрасли, в процессе работы с венчурным инвестором провело разработку комплексного бизнес-плана своего проекта. Несмотря на низкую стоимость активов предприятия по сравнению с суммой необходимых инвестиций, инвестор оценил предприятие как инвестиционно привлекательное, поскольку бизнес-план обосновал потенциал роста предприятия для инвестора и увеличение стоимости капитала.
Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная история предприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами и инвесторами-собственниками. В этой связи возможно проведение мероприятий по созданию такой истории. Например, предприятие может провести выпуск и погашение облигационного займа на относительно небольшую сумму с коротким сроком погашения. После погашения займа предприятие в глазах инвесторов перейдет на качественно иной уровень, как кредитор, способный своевременно выполнить свои обязательства. В дальнейшем предприятие сможет на более выгодных условиях привлекать как заемные средства в форме следующих выпусков облигационных займов, так и прямые инвестиции.
Одним из самых сложных мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия является проведение реформирования (реструктуризации). Полная программа реформирования включает совокупность мероприятий по комплексному приведению деятельности компании в соответствие с изменяющимися условиями рынка и выработанной стратегией ее развития. Реструктуризация может проводиться по нескольким направлениям.
Направления:
1. Реформирование акционерного капитала. Данное направление включает в себя мероприятия по оптимизации структуры капитала - дробление, консолидация акций, все описанные в Законе об акционерных обществах формы реорганизации акционерного общества. Результатом подобных действий является повышение управляемости компании или группы компаний.
2. Изменение организационной структуры и методов управления. Данное направление реформирования нацелено на совершенствование процессов управления, обеспечивающих основные функции эффективно действующего предприятия, и организационных структур предприятия, которые должны соответствовать новым процессам управления. Реструктуризация систем управления предприятий и оргструктуры может включать в себя:
выделение некоторых направлений бизнеса в отдельные юридические лица, образование холдингов, другие формы изменения организационной структуры;
нахождение и устранение лишних звеньев в управлении;
введение в процессы управления и соответствующие организационные структуры недостающих звеньев;
налаживание информационных потоков в части управленческой информации;
проведение других сопутствующих мероприятий.
3. Реформирование активов. В рамках реструктуризации активов можно выделить реструктуризацию имущественного комплекса, реструктуризацию долгосрочных финансовых вложений и реструктуризацию оборотных активов. Данное направление реструктуризации предприятия предполагает любое изменение структуры его активов в связи с продажей излишних, непрофильных и приобретением необходимых активов, оптимизацию состава финансовых вложений (краткосрочных и долгосрочных), запасов, дебиторской задолженности.
4. Реформирование производства. Данное направление реструктуризации нацелено на совершенствование производственных систем предприятий. Целью в данном случае может быть повышение эффективности производства товаров, услуг; повышение их конкурентоспособности, расширение ассортимента или перепрофилирование. Реструктуризация производства может включать следующие мероприятия:
снятие с производства нерентабельной продукции, если при этом отсутствуют реальные для осуществления инвестиционные проекты по снижению издержек, росту конкурентоспособности продукции и пр.;
расширение выпуска и продаж выгодной продукции;
освоение новой коммерчески перспективной продукции или услуг;
другие мероприятия.
Комплексная реструктуризация предприятия включает в себя комбинацию мероприятий, относящихся к нескольким из перечисленных выше направлений.
В процессе повышения инвестиционной привлекательности одно из крупнейших российских ювелирных предприятий провело комплексное реформирование системы управления. Проведение реформирования было вынужденным шагом для руководства компании, поскольку ей не удавалось привлечь инвестиции в необходимом объеме. В результате реформирования была повышена эффективность системы контроля затрат, бюджетирования, контроля исполнения планов. Следствием проведенных мероприятий стал рост рентабельности деятельности и появились реальные основания для инвестора рассматривать предприятие как способное эффективно освоить инвестиции.
Отдельно стоит упомянуть о ситуации, когда целью повышения инвестиционной привлекательности является продажа предприятия. Данный процесс называется предпродажной подготовкой и имеет целью повышение инвестиционной привлекательности и одновременное увеличение ее стоимости для потенциальных покупателей.
В общем виде предпродажная подготовка предполагает проведение следующих мероприятий:
Анализ отрасли, в которой действует предприятие, а также отраслей, являющихся потребителями и поставщиками для нее. Целью анализа является выявление компаний и объединений, занимающих лидирующие или близкие к лидирующим позиции. При этом отслеживается информация о процессах укрупнения, фактах слияний и поглощений в анализируемых отраслях.
Оценка стоимости бизнеса, выявление основных факторов, влияющих на стоимость. Определение ключевых характеристик компании, привлекательных для целевых групп инвесторов. В зависимости от конкретной ситуации в качестве таких характеристик могут выступать: доступ к определенным ресурсам, новым технологиям, развернутая сбытовая сеть, высокая потенциальная рентабельность при условии существенных капиталовложений и т. д.
Проведение мероприятий, направленных на повышение инвестиционной привлекательности компании. На данном этапе могут быть проведены все перечисленные выше мероприятия, необходимый их набор и последовательность проведения зависят от желаемых сроков подготовки предприятия к продаже и изначального наличия интереса инвесторов к предприятию.
Подготовка информационного меморандума для представления компании инвесторам, размещение пресс-релизов в информационных службах, взаимодействие с инвестиционными институтами, действующими на рынке слияний/поглощений и инвесторами напрямую.
Проведение переговоров с инвесторами - потенциальными покупателями компании и осуществление сделки.
Таким образом, подготовка предприятия к привлечению инвестиций или к продаже - достаточно четко определенный, хоть и сложный процесс. Предприятие может сформировать программу мероприятий для повышения инвестиционной привлекательности, исходя из своих индивидуальных особенностей и сложившейся конъюнктуры рынков капитала. Реализация такой программы позволяет ускорить привлечение финансовых ресурсов и снизить их стоимость. Следует отметить, что описанные выше возможные мероприятия не требуют существенных материальных затрат, но результатом их реализации, помимо собственно роста интереса инвесторов к компании, является также повышение эффективности ее работы.
Деятельность в России. Показатели и индикаторы ее инвестиционной привлекательност Реферат >> Банковское дело
Четвертом этапе осуществляется оценка инвестиционной привлекательности компаний . Инвестиционная привлекательность компаний – интегральная характеристика отдельных компаний – объектов предстоящего инвестирования...
Инвестиционная привлекательность организаций финансового сектора в период кризиса
Дипломная работа >> Финансовые науки... инвестиционной привлекательности компании 2.1 Общая характеристика ООО страховая компания "Альянс росно жизнь" 2.2 Анализ финансовой деятельности компании 2.3 Инвестиционная ...
Анализ финансового потенциала и оценка инвестиционной привлекательности предприятия (на примере ОАО "Нефтекамскнефтехим")
Дипломная работа >> Финансовые наукиД.А. Анализ капитализации публичной компании и оценка ее инвестиционной привлекательности // Экономический анализ: теория... Ендовицкий, Д.А. Методологические подходы к оценке инвестиционной привлекательности компании // Экономический анализ: теория и практика...
В современном мире предприятия работают в жестком конкурентном пространстве. Для стабильного развития предприятию необходимо постоянно развиваться, быстро подстраиваться под изменяющиеся условия окружающей среды, предлагая на рынке современный, качественный, удовлетворяющий потребителя товар или услугу. Постоянное развитие требует регулярных инвестиций как в основные средства и научно-технические разработки (НИОКР), так и на другие цели направленные на получение положительного эффекта. Для привлечения инвестиций предприятию необходимо следить за своей инвестиционной привлекательностью.
Комплексный показатель характеризующий целесообразность инвестирования средств в данное конкретное предприятие.
Инвестиционная привлекательность зависит от множества факторов таких как политическая, экономическая ситуация в стране, регионе, совершенство законодательной и судебной власти, уровень коррупции в регионе, экономическая ситуация в отрасли, квалификация персонала, финансовые показатели и т.д.
В настоящее время организации используют множество инструментов по привлечению финансирования. Самые распространенные способы привлечения инвестиций это:
- Кредиты и займы.
- Привлечение инвестиций на фондовом рынке: выпуск облигаций проведение IPO и SPO.
- Привлечение стратегического инвестора.
Первый вариант самый простой, но в тоже время один из самых дорогих. В этом случае привлечения денежных средств путём оформления банковского кредита основные (значимые) условия займа (объём, срок, величина процентной ставки и т.п.) определяются кредитором, то есть банком, на основании установленной в данном конкретном банке кредитной политики. Поэтому такое финансирование предоставляется лишь компаниям, подтвердившим свою платежеспособность и предоставившим необходимый залог, стоимость которого больше кредита. В случае провала инновационного проекта компания возвращает кредит за счет собственных средств, уставного капитала, продажи основных средств производства.
Привлечение инвестиций на фондовом рынке и поиск стратегического инвестора требуют от предприятия открытой отчетности, контроля за финансовыми потоками, прозрачности бизнеса. Чем выше инвестиционная привлекательность предприятия, тем больше вероятность получить инвестиции.
Наиболее полное определение инвестиционной привлекательности дано, по мнению автора, в учебнике под редакцией Крылова Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г., Журавкова И.В. :
Это «экономическая категория, характеризующаяся эффективностью использования имущества предприятия, его платежеспособностью, устойчивостью финансового состояния, его способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции».
Каждый инвестор преследует свои цели, вкладываясь в материальные и нематериальные активы компании. В зависимости от целей, инвесторов можно разделить на две группы: финансовых и стратегических инвесторов .
Инвестор финансового типа :
- стремится к максимизации стоимости компании, имеет только финансовый интерес - получить наибольшую прибыль в основном в момент выхода из проекта;
- не стремится к приобретению контрольного пакета;
- не стремится сменить менеджмент компании.
В России финансовые инвесторы представлены инвестиционными компаниями и фондами, фондами венчурных инвестиций. Большая часть сделок таких инвесторов проходит на вторичном рынке и прямо не приносят предприятию дополнительных инвестиций, но покупка ценных бумаг компании приводит к росту рыночной капитализации компании. Данные инвесторы получают прибыль с дивидендов или купонов, выплачиваемую компанией, и с роста курса ценных бумаг предприятия. Доходность за период владения (HPR) рассчитывается как :
Инвестор стратегического типа :
- стремится получить дополнительные выгоды для своего основного вида деятельности;
- стремится к полному контролю, иногда ценой уничтожения компании;
- активно участвует в управлении компанией;
- в основном, стремится инвестировать в компании из смежных отраслей;
- принимает «участие» в инвестировании, часто не ограничиваясь конкретными сроками.
Российская специфика стратегического инвестирования заключается в том, что инвестор стремится к получению полного контроля над финансируемым бизнесом. Обычно в качестве стратегического инвестора выступает компания, деятельность которой связана с бизнесом приобретаемой компании инвесторы.
Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия , можно условно разделить на две группы: внешние и внутренние .
Внешние факторы - это факторы, не зависящие от результатов хозяйственной деятельности предприятия. К данным факторам относятся:
1. Инвестиционная привлекательность территории, которая включает в себя следующие параметры политическая, экономическая ситуация в стране, регионе, совершенство законодательной и судебной власти, уровень коррупции в регионе, развитость инфраструктуры, человеческий потенциал территории. Оценкой инвестиционной привлекательности государств и регионов занимаются рейтинговые агентства (Standard&Poors, Moody’s, Fitch, Эксперт РА).
2. Инвестиционная привлекательность отрасли, включающая в себя:
- уровень конкуренции в отрасли;
- текущее развитие отрасли;
- динамику и структуру инвестиций в отрасль;
- стадию развития отрасли.
Анализ этих составляющих является важным этапом инвестиционного анализа. Инвестиционная привлекательность отрасли характеризуется рядом параметров, наиболее существенными из которых является: темп роста объемов производства, темп роста цен на факторы производства, финансовое состояние отрасли, наличие инноваций и степень НИОКР.
На состояние инвестиционной привлекательности отрасли оказывают влияние ряд факторов:
- макроэкономическая среда;
- экологическая безопасность;
- состояние инфраструктуры;
- уровень производственного процесса в отрасли;
- кадровая составляющая;
- финансовая среда.
К внутренним факторам относятся факторы, которые зависят непосредственно от результата хозяйственной деятельности предприятия. Поэтому именно внутренние факторы являются основным рычагом влияния на инвестиционную привлекательность предприятия.
Подробно рассмотрим внутренние факторы:
Финансовое состояние предприятия , оценивающееся на основе следующих показателей: коэффициента соотношения заемных и собственных средств коэффициента текущей ликвидности коэффициента оборачиваемости активов рентабельности продаж по чистой прибыли рентабельности собственного капитала по чистой прибыли.
Организационная структура управления компанией: доля миноритарных акционеров в структуре собственников компании степень влияния государства на компанию степень раскрытия финансовой и управленческой информации доля чистой прибыли выплачивающейся компаний за последние годы.
Степень инновационности продукции компании.
Стабильность генерирования денежного потока.
Уровень диверсификации продукции компании.
Для получения информации о деятельности интересующей компании можно использовать различные источники. Для классификации источники делят на две группы: внешние и внутренние.
Внешние источники информации: архивы банков отчеты консалтинговых, аудиторских агентств информация о предприятии в СМИ данные фондового рынка информация от партнеров предприятия.
Внутренние источники информации характеризуются низкой частотой получения и, как правило, связаны с подготовкой квартальной или годовой отчетности: бухгалтерская отчетность внутренние финансовые отчеты внутренние управленческие отчеты документы планирования налоговая отчетность уставные документы.
Весь анализ инвестиционной привлекательности предприятия можно разбить на следующие составляющие:
1. Анализ потенциальной прибыли - исследование альтернативных вариантов вложений, сравнение прибыльности и уровня риска;
2. Финансовый анализ - изучение финансовой устойчивости предприятия; прогнозирование развитие предприятия на основе имеющихся данных;
3. Рыночный анализ - оценка перспектив товара на рынке, насыщенность рынка аналогичными товарами (емкость рынка, продвижение на него);
4. Технологический анализ - исследование технико-экономических альтернатив проекта, различных вариантов использования имеющихся технологий; поиск оптимального для данного инвестиционного проекта технологического решения;
5. Управленческий анализ - оценка организационной и административной политики на предприятие, а также выработка рекомендаций в части, организационной структуры, организации деятельности, комплектования и обучения персонала;
6. Экологический анализ - оценка потенциального ущерба окружающей среде проектом и определение необходимых мер, смягчающих и предотвращающих возможные последствия;
7. Социальный анализ - определение пригодности вариантов проекта для жителей региона в целом (увеличение количества рабочих мест, изменение культурно-бытовых условий, улучшение жилищных условий).
Литература:
- Крылов Э. И., Власова В. М., Егорова М. Г., Журавкова И. В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: Учеб. пособие для вузов - М. : Финансы и статистика, 2003.
- Асаул А. Н., Войнаренко М. П., Пономарева Н. А. , Фалтинский Р. А. Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний. - М.:АНО «ИПЭФ», 2008.
- Боди Зви, Кейн Алекс, Маркус Алан. Принципы инвестиций: Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2002.
- Ендовицкий Д. А. Анализ инвестиционной привлекательности организации. - M.: Издательский дом «КноРус», 2010.
Aвтор: Матвеев Т.Н., аспирант МГТА
Анализ факторов привлекательности продукта для клиентов. Позволяет определить уникальные конкурентные преимущества для наших продуктов, обосновать оптимальную ценовую политику, повысить доходность бизнеса.
Анализ различных факторов привлекательности товара компании является очень важной и востребованной на сегодня услугой. С его помощью вы можете определить уникальные конкурентные преимущества для различных видов продукции, обосновать оптимальную ценовую политику, повысить доходность бизнеса. Таким образом, это просто незаменимый инструмент для решения самых различных вопросов.
“Если ты споткнулся и упал, это еще не значит, что ты идешь не туда.” (Вантала)
Привлекательность продукции обычно создается на трех основных уровнях. Если вы сомневаетесь, какой именно товар выбрать для дальнейшего продвижения, очень важно понимать, что означает привлекательность продукции. В качестве товара обычно выступает не только предмет осязаемого типа, который удается пощупать. Это также и различные услуги, а также идеи, которые можно успешным образом реализовать на практике. Товарами следует считать все то, что способствует удовлетворению потребностей для клиентов и организаций, и в дальнейшем может найти полноценное воплощение на рынке. При этом обязательно осуществляется привлечение потенциальных клиентов с целью дальнейшего использования, потребления и иного рода действий с товаром.
При этом очень важно выяснить тот факт, чего ожидает потребитель от конкретного товара, каковы его потребности. Нужно понимать, какой товар готов приобрести потенциальный клиент, и какую помощь ему можно указать в данной связи. В этом плане нужно отталкиваться от понятие восприятия товара – это определение нескольких наиболее важных достоинств товара, а выбор осуществляется после того, как были исследованы различные точки зрения.
Итак, основные уровни, которые относятся к восприятию товара:
Первый уровень обычно имеет наибольшее значение. Данный уровень связан с предположениями по поводу того, какой именно товар должен предпочесть покупатель и по какой именно причине. Чтобы понять, насколько привлекательным для покупателя является товар, необходимо ответить на несколько важных вопросов:
- Каким потребностям для клиента соответствует определенный товар?
- Для какой цели покупатель может приобрести конкретный товар?
Второй уровень – товар переходит с уровня замысла на уровень объективной реальности. Товар должен быть понятен для потребителя, он должен обладать привлекательностью, у него должен быть определенный уровень качества и наиболее подходящая для приобретения стоимость. Это основные составляющие для любого вида продукции, на которые ваш клиент обратит внимание ранее всего. Именно это и есть основные критерии привлекательности для любого товара.
Третий уровень – имеет наибольшую сложность в процессе реализации. Товар должен получить наибольшую привлекательность для клиента при покупке, он должен в полной мере отличаться от других видов продукции подобного типа. Только так достигается определенного объема продаж, только таким образом и можно заниматься наиболее качественным бизнесом.
Светлана Белова
Рано или поздно перед всеми предприятиями встает вопрос: «А не поискать ли нам инвестиций на стороне?». Вдруг удастся заполучить в свои сети доброго, щедрого, идеологически близкого и вообще симпатичного инвестора… Робкие голоса протестуют, оправдываясь стремлением сохранить полную независимость и собственную гордость, большинство смакует предстоящие выгоды:
1. «Один капитал – хорошо, а два лучше».
Увеличение собственного капитала полезно и в области производства:
Для сохранения имеющейся доли рынка;
Для обеспечения развития деятельности компании;
Для разработки и реализации новых проектов.
и в области финансирования:
Для замены способа финансирования текущей деятельности (кредитование заменяется собственными средствами);
При наличии высокого удельного веса собственного капитала в балансе предприятию легче привлекать ресурсы в виде кредитов от банков, ссуд от других партнеров и т.п.
2. «На что спрос, на то и цена».
Хочется не отстать от других и поддержать цену (или колебания цен J) своих собственных акций на том уровне, который нужен нам же самим:
Для получения прибыли за счет торговли собственными акциями, такая возможность реально существует у крупных эмитентов;
Для сохранения существующих инвесторов и их дальнейшей «раскрутки»;
Для расширения круга потенциальных инвесторов, в том числе мелких вкладчиков;
Для обеспечения возможности менеджменту или «своим» инвесторам выкупить бумаги по минимальной цене.
3. «Поищем собе князя, иже бы володел нами и судил по праву».
Часто бывает нужен стратегический инвестор, который смог бы наладить менеджмент на предприятии и восстановить его положение на рынке.
4. «Варфоломеевская ночь».
Иногда целью привлечения инвестиций бывает перераспределение власти в компании, достигающееся путем дополнительной эмиссии, основная часть которой приобретается инвестором, нацеленным на захват власти.
5. «Из огня да в полымя».
Бывает и наоборот. В период нестабильности и борьбы за власть, своевременное привлечение инвестиций может стать шансом сохранить и укрепить контроль над предприятием.
И вообще, не зря же говорят: «Не откладывай работу на субботу, а женитьбу на старость».
Девичья краса – длинная коса
Итак, решившись по тем или иным причинам на поиск инвестиций, руководство предприятия выходит на рынок капитала и обнаруживает, что, количество инвесторов на нем явно меньше числа коллег-соискателей. К тому же большинство взаимодействий инвесторов и эмитентов осуществляется путем прямого приобретения пакета акций предприятия (к тому же – не просто пакета, а контрольного). Венчурное финансирование и проектное инвестирование, увы, встречаются гораздо реже.
Потребители инвестиций отчаянно конкурируют между собой за самые привлекательные источники финансирования («сердце не скатерть, перед всяким не расстелишь»). Заметим, что существует и конкуренция инвесторов, вызванная их желанием финансировать компании с наименьшим риском и наибольшей прибылью для себя, в результате чего все «женихи» толкутся вокруг пары-тройки «невест», игнорируя остальных. Невольно возникает вопрос: «А наше предприятие чем хуже?»
В развитой экономике естественным показателем инвестиционной привлекательности компании служит курсовая стоимость ее акций. В российской экономике курсовая стоимость зависит от чего угодно - от ожиданий брокеров, от динамики заокеанского Доу-Джонса, от операций, проводимых компаниями, политически близкими с эмитентами и т.п., но далеко не всегда от финансовых и производственных успехов самих производителей.
В последние годы устоялась практика оценки инвестиционной привлекательности российских компаний по следующим параметрам:
1. Потенциал развития.
2. Финансовое состояние.
4. Управляемость.
5. Нематериальные активы.
6. Политическая и макроэкономическая среда.
Помимо факторов, относящихся непосредственно к деятельности предприятия, инвесторами оценивается также и инвестиционная привлекательность собственно ценных бумаг.
Напрашивается вывод, что перед смотринами необходимо тщательно навести красоту и грамотно подобрать приданое. Александр Македонский (по версии Павла Таранова) говорил: «Как стать самым любимым? - Быть самым могущественным и при этом нестрашным».
1. Потенциал развития.
Важнейшим параметром для принятия решения об инвестировании средств в то или иное предприятие является наличие четко сформулированной и детализированной стратегии развития. Особенно значимым этот фактор является для предприятий с продолжительным циклом производства продукции и низкой оборачиваемостью средств. При разработке стратегических планов опасно впасть в крайности: рассматривать будущее с «беспросветным оптимизмом» или же позволить воображению восторжествовать над разумом.
Оценка конкурентоспособности предприятия и маркетинговый ситуационный анализ.
Разработка и продвижение миссии.
Разработка корпоративной стратегии.
Разработка маркетинговой стратегии.
Разработка функциональных стратегий.
Построение оптимальной бизнес-модели.
Разработка программы диверсификации и становления нового бизнеса.
2. Финансовое состояние.
Финансовому положению предприятия инвесторы уделяет, пожалуй, самое большое внимание, хотя зачастую полученные результаты могут иметь разное значение в зависимости от объема и срока инвестиций. Богатые невесты часто оказываются капризны в семейной жизни и, как правило, у них бывает орава бедных родственников.
Обычно проводится стандартная оценка финансового состояния и анализ коэффициентов:
Ликвидности;
Финансовой устойчивости и кредитоспособности;
Рентабельности и оборачиваемости;
Напряженности обязательств предприятия.
Однако даже отличная оценка финансового состояния служит лишь основанием для последующего изучения всех остальных факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность.
Часто встречающиеся меры для улучшения финансового положения и формы его представления инвестору:
Разработка программы контроля поступлений и расходов денежных средств (оперативное «вытягивание» баланса).
Разработка программы реструктуризации задолженности.
Внедрение международных стандартов бухгалтерского учета.
Внедрение бюджетного управления и управленческого учета.
3. Производственная база и человеческие ресурсы.
Состояние производственного потенциала предприятия оказывает прямое влияние на его инвестиционную кредитоспособность, что, тем не менее, редко учитывается инвесторами.
Можно довольно легко получить количественную оценку величины капитала в денежной форме для любого предприятия. Но есть и другая часть, которую выразить в денежной форме достоверно невозможно. В эту часть производственного потенциала входят: кадровая составляющая, уровень организации труда и уровень организации производства. Данная часть не поддается строгой количественной оценке, однако без нее производственный потенциал предприятия практически не существует, поскольку основные фонды и нематериальные активы сами по себе работать не могут.
Для оптимизации производственной базы и повышения отдачи от человеческих ресурсов можно предложить:
Оптимизацию логистических процессов в организации.
Реинжиниринг или совершенствование бизнес - процессов в организации http://www.ftk.ru/consulting/mailing/13.htm .
Разработку эффективной системы мотивации персонала и компенсации (оплаты труда).
Постановку системы развития персонала.
4. Управляемость.
При анализе системы управления инвесторы, как правило, тщательно изучают макроуровень управления предприятием - от наличия стратегического менеджмента до качества разработки документации.
В последнее время особое значение приобрело соответствие управления предприятием международным стандартам. В качестве эталона принимается система управления качеством ISO 9000. Это связано с тем, что в версии 2000 года система управления качеством рассматривается как эквивалент общей управляемости предприятия и акценты сертификации были существенно смещены от проверок качества полуфабрикатов и готовой продукции к качеству постановки процессов управления предприятием.
Кроме того, важным аспектом для инвестора является репутация текущих владельцев в обществе и на рынке. Характер владения, то есть, кому принадлежит контрольный пакет акций и крупные пакеты, имеет существенное значение не только для текущей деятельности предприятия, но и для его успешного развития.
Для совершенствования системы управления предприятием бывает полезно:
Оценить эффективность и провести реорганизацию функциональных подразделений компании.
Оптимизировать линейно - функциональной систему управления.
Внедрить проектное управление.
Выбрать и внедрить комплексную интегрированную систему управления ресурсами предприятия.
Внедрить систему управления качеством ISO 9000:2000.
5. Повышение роли нематериальных активов.
После констатации факта перехода к постиндустриальному обществу, к традиционным способам оценки предприятий стали активно добавляться различные методики оценки нематериальных активов. Потенциальные инвесторы, прежде всего, обращают внимание на наличие и известность торговой марки и брендов, уделяют большое внимание общему имиджу предприятия, приветствуют наличие интеллектуальной собственности и креативных инновационных групп. Озорная присказка «что в имени тебе моем, ты оцени груди объем» более не действует.
Загрузка...